약세장이 전개되면서 많은 전문가가 ‘가치 펀드’를 추천하고 있습니다. 가치 펀드의 수익률 특성이 약세장에 강하기 때문입니다. 그때문인지 요즘 들어 부쩍 ‘가치’ 혹은 가치를 의미하는 영어 단어 ‘Value(밸류)’자가 들어간 펀드가 늘어났습니다. 과연 이 펀드들은 투자자들이 기대하는 그 펀드일까요?
가치라는 단어가 들어간 펀드는 크게 ‘가치주’ 펀드와 ‘가치투자’ 펀드 두 그룹으로 나눠 볼 수 있습니다. 가치주 펀드는 기업의 순이익·자산가치 등 재무가치에 비해 주가가 낮은 주식에 투자합니다. 이런 종목에는 시가배당률이 다른 종목에 비해 높거나 소위 ‘굴뚝주’로 통칭되는 전통 제조업체가 많이 포함됩니다. 이에 비해 가치투자 펀드는 주가의 저평가 여부를 따질 때 전통적인 가치주 펀드의 측정지표와 동시에 매출액·순이익 등 성장 가능성을 함께 고려합니다. 따라서 가치투자 펀드의 보유 종목에는 가치주는 물론 정보기술(IT)주 등 성장주도 포함될 수 있습니다.
그렇다면 과연 ‘가치’를 기치로 내건 펀드들은 그들의 주장대로 운용되고 있는 걸까요? 이를 알아보기 위해 국내 주식펀드 중 이름에 가치(밸류·Value)가 들어가 있거나 투자설명서를 보건대 가치 펀드라고 판단되는 20개 운용사 25개 펀드를 조사해 봤습니다. 투자설명서를 분석한 결과 이 중 15개 펀드가 가치주 펀드에 속하고 10개 펀드가 가치투자 펀드로 분류됩니다.
이 펀드들의 수익률 방어력은 어땠을까요? 약세장이었던 지난 한 해 동안 코스피200지수보다 더 큰 폭으로 하락했던 펀드 수는 11개였습니다. 평균적으로는 시장수익률을 웃돌았으나 대상 펀드의 44%가 시장수익률을 밑돈 것은 실망스러운 수준입니다. 시장수익률을 밑돈 펀드 11개 중 가치주 펀드는 9개, 가치투자 펀드는 2개였습니다. 방어력 측면에서 가치투자 펀드의 압도적인 승리인 것처럼 보입니다.
그런데 수익률 방어에 실패한 펀드들을 살펴보면 단순히 ‘가치주’ 펀드라 실패율이 높았던 게 아님을 알 수 있습니다. 가치주 펀드와 가치투자 펀드를 불문하고 보유 주식의 주가수익비율(PER)·주가순자산비율(PBR)을 이용해 주식시장 전체와 비교해 봤습니다. 두 지표가 시장 평균값보다 높아 가치주 스타일이라고 보기 힘든 펀드 8개 중 6개, 또 시가배당률이 시장 평균보다 낮았던 13개 중 9개 펀드가 실패한 펀드에 속했습니다. 결국 펀드가 주장하는 대로 운용하지 않아 수익률 방어력이 약했다는 말입니다. 진정한 가치 펀드에 투자하려면 꼼꼼한 사전 점검이 필요할 것 같습니다.
제로인 최상길 전무(www.funddoctor.co.kr)
