1. 투자의견: 매수(B)
- 현대산업개발에 대한 투자의견은 매수(B).
ㅇ이는 실적 호전세가 작년에 이어 금년과 내년에도 이어지고 PER, PCR 등 각종 투자지표에 의한 동사 주가 평가시에도 저평가, 우수한 재무구조를 보유,남북 경협관련 수혜주, 홈 네트웍크 등 디지털 주거공간 생활화 등 인터넷과도 밀접히 관련돼 있는 테마 보유주임.
-실적호전
ㅇ 즉 매출액 증가율이 금년과 내년에 각각 12.9%, 11.9% 증가로 두자리수 증가.
ㅇ 경상이익도 각각 20.9%, 28.6% 증가할 것으로 보여 실적호전세가 이어질 전망.
- 5.4일 현재가 4,940원을 기준으로한 2000년, 2001년 PER이 각각 4.4, 3.4로 아주 낮아 실적대비 저평가
ㅇ참고로 상장사 200사대상 2000년, 2001년 예상 PER은 각각각 10.5, 9.5로 동사에 비하여 2배 이상 높음.
ㅇ 자기자본이익율(ROE)의 경우도 전상장사대비 아주 낮은 수준
ㅇ 즉, 동사의 ROE는 올해와 내년에 각각 6.9, 7.7인데 주요 상장 건설사ROE는 각각 5.4, 5.6으로 동사에 비하여 낮은 수준.
- 사의 현주가는 5,000원대로 1년간 최고가(7.12일) 21,500원에 비하여 1/4정도밖에 되지 않아 단기간 낙폭 과대
ㅇ동사의 주가가 짧은 기간에 낙폭이 컸던 것은 작년 4/4분기 이후 정보통신과 닷컴이라고 표현되는 인터넷주식을 포함한 코스닥시장의 열풍으로 전통적인 업종(chimnny)의 주식가격이 하락했기 때문.
ㅇ특히 건설업종과 금융업종의 상대적 소외가 심했는데 현대산업개발도 예외가 아니었음.
- 현대산업개발은 우수한 재무구조 보유
ㅇ`99년 기준 현대산업개발의 원가율은 85.7%로 건설전체보다 3.8%P가 낮아 수익성이 좋은 사업구조를 보유하고 있음.
ㅇ또한 자기자본율은 34.09%이고 부채비율은 193.6%로 건설평균 364.7%보다 171.1%P 가 낮아 자기자본비중이 높은 편임.
ㅇ 이에 따라 건설업뿐만 아니라 제조업전체로 보더라도 수익성 악화의 주요원인인 금융비용 부담율이 4.5%로 건설업 평균에 비하여 1/2수준에 불과함.
- 남북경협관련주와 홈 네트웍크 구축 등 e-Business사업을 선도하고 있어 인터넷과도 밀접히 관련돼 있는 테마 보유주.
ㅇ4.10일 남.북간에 발표된 남북정상회담 개최는 앞에서 살펴본 것처럼 경제계에도 많은 영향을 줄것으로 보임.
ㅇ 6월과 8월 남북정상간의 회담이 성사돼 화해무드가 정착될 경우 남북경협문제가 이슈로 재부상할 것으로 보임.
ㅇ 이경우 북한내 사회간접자본의 시설확충이 가장 시급히 떠오를 것으로 보이며 상장업체를 중심으로한 건설업체에게 대형 건설공사 발주가 이어질 것임.
ㅇ 이렇게 남북경협 확대와 북한내 사회간접자본이 대규모로 확충될 경우 현대산업개발은 많은 수혜를 받을 수 있을 것으로 보임.
- e-Business사업의 경우 디지털 생활과 밀접히 관련돼 있는 홈 콘트롤과 홈 커뮤니케이션 등에 많은 연구개발 투자활동을 하여 기술력이 상당히 축적돼 있음.
ㅇ향후 주거생활이 디지털화하는데 동사가 주도적인 역할을 담당할 수 있음.
ㅇ 또한 동사는 대림산업, 동아건설 등과 함께 자본금 50억원의 싸이버아파트인 “아이씨티로”에 출자한 상태임.
2. 적정주가: 1만원대 이상 가능
- 동사의 적정주가는 상장 200사, 2000년 예상실적 기준 PER에 의할 경우 11,900원 PCR에 의할 경우 8,800원대여서 1만원 이상은 가능해 보여 현재 5,000원대인 동사의 주가는 한단계 상승가능성이 높음.
- 이 회사의 EPS는 `98년에 260원으로 90년대 들어 가장 작았는데 이는 동사의 개별요인이라기보다는 IMF사태라는 거시경제요인이 컸기 때문임.
ㅇ 그러나 `99년에는 IMF 사태 이전으로 회복하여 1,382원으로 147.9%나 성장하였다. 올해와 내년 동사의 EPS는 1,132원, 1,456원으로 1,000원 이상이 될것으로 전망됨.
ㅇ 한편 건설업 전체(상장 48사 기준)로는 `98년과 `99년에 각각 -8,8846원, -99원으로 마이너스였음.
-사와상장 200사의 PER을 비교할 때 동사의 적정주가는 11,900원대이고 현주가대비 2배 이상 상승해야 전체 평균에 도달할 것으로 보임.
-PCR에 의할 경우 동사의 주가는 8,800원대가 가능해 보여 동사의 주가는 현재 저평가돼 있음.
