현대전자(00660)

I. 개황- 반도체 및 정보통신기기 등을 생산, 판매한 전자업체중 하나.ㅇ 매출구성 및 생산제품 매출구성은 반도체가 절반정도를 차지하고 있고 통신과 기타가 각각 1/4정도를 차지하고 있음 반도체 부문에서는 현재 64M DRAM을 주로 생산하고 있는데 향후에는 컴퓨터산업의 성장과 더불어 128/256M DRAM 등을 생산할 계획이며 비메모리부문에의 투자활동도 강화하고 있음.ㅇ통신부문에서는 휴대폰, PC 등을 주로 생산, 판매하고 있는데 IMT-2000 사업 관련하여 동 사업관련 신제품을 생산할 계획임.LG반도체를 인수하여 반도체생산능력이 배가되었음.- LG반도체는 반도체 전문 생산업체 한편 동사는 대기업간 빅딜과 관련하여 작년 4/4분기중에 LG 반도체를 인수하였음. LG 반도체는 `99.7월 기준 자본금 7,733억원, 부채 5조 1,240억원, 매출액 2조원대의 반도체 전문생산업체임. 이 회사의 반도체 생산능력은 16M DRAM 1,500만개, 64M DRAM 1,600 만개,128M DRAM 80만개 등 총 3,180만개(월간)을 생산할 수 있는 업계 3위의 반도체 생산능력을 보유했음. 합병효과- 현대전자는 LG반도체를 인수함에 따라 자본금 1조 9,430억원, 부채, 15조 4,512억원, 매출액 5조원대의 반도체 및 정보통신제품 을 생산, 판매하는 회사로 거듭나게 될 전망임. 또한 반도체 생산능력도 월간 6,880만개로 증가돼 현재보다 2배정도 생산능력이 확충될 것으로 보임.ㅇ단 그러나 `97년 이전까지 누적적자가 크게 발생하던 2개회사를 합병함으로써 회사의 부실구조가 더욱 심화될 가능성이 높다는 점과 부채규모가 15조원대 에 달한다는 점은 동사가 향후 풀어야할 과제로 남아있음.`99년중 추진한 기업구조조정- `99년 중 강력한 기업 재무구조 개선을 추진ㅇ 한편 동사는 기업수익악화가 높은 부채비율과 낮은 자본금 등 재무구조가 취약하다고 판단하여 `99년중에 강력하게 재무구조개선을 추진할 계획이었음.ㅇ즉 동사는 Chip Pack Korea와 열병합발전소 등 사업부문을 매각하여 1조 3000억원대를 조달하고 신주인권부사채와 해외전환사채 등을 발행하여 2조원대의 자금을 조달하며 외자유치10억$등 총 4조 4,844억원내외의 자금을 조달하여 부채상환등에 사용할 계획임.ㅇ이에 따라 동사는 `99년말 부채비율은 전년말 대비 250%p 하락한 150%대로 추정됨. 이에 따라 향후에는 금융비용 부담이 감소되어 수익성이 향상되는 효과를 가져올 것으로 전망하고 있음.II. 실적 추정 및 Valuation `99년 매출액은 36.1%나 증가 순이익은 2,243억원의 흑자를 기록 -이회사의 작년도 매출액은 전년대비 36.1% 나 증가한 6조 119억원였음. 이는 작년 하반기에 합병한 LG반도체의 매출이 신규로 계상된 데다가 휴대폰, PCS 등의 매출호조 때문임.-한편 순이익은 `98년, `99년 2년 연속 1,500억원대의 대규모 적자에서 탈피하여 2,234억원의 흑자를 시현하였음. 이는 유상증자와 사업부문 매각대금으로 부채를 상환하여 금융비용이 감소한데다가 외환차익 및 외환평가이익이 많이 계상됐기 때문임. 2000년에도 실적 호조세가 이어져- 2000년 매출액은 전년대비 53% 증가한 9조 2,000억원을 기록할 전망임. 이는 주로 LG반도를 인수한데 따른 매출액이 신규로 계상되고 주력품목인 반도체가격도 작년에 비하여 상승세를 보일 것으로 전망되기 때문임.-순이익은 전년대비 56% 증가한 3,500억원을 기록할 것으로 예상되는데 이는 부채비율 축소에 따른 금융비용 감소효과가 올해에 본격적으로 효과를 발휘되는 데다가 통합에 따른 시너지효과 때문임.매수추천- 매수를 추천함. 이는 이회사의 영업실적이 작년부터 호조세를 보일 것으로 전망되기 때문임. 즉, `99년과 올해 매출액이 30%이상 고도성장세를 보이는 가운데 수익성도 2년적자에서 탈피하여 작년과 올해 각각 2,200억원, 3,500억원대를 기록할 전망이기 때문임. 게다가 LG반도체의 통합효과가 조만간 가시화될 경우 실적호조세는 당분간 지속될 것으로 전망됨.-최근 현대그룹은 그룹차원에서 그룹주가를 철저히 관리하겠다고 발표했으며 현대전자의 경우 지난주에 대규모펀드를 조성하여 자사주가를 적극적으로 관리하겠다는 방침을 발표하여 주가의 한단계 상승가능성이 높아 보임.-또한 이회사의 주가가 최근들어 하락세를 보여 3.24일 현재 주가가 작년 9월 13일 최고가(1년간) 35,905원 대비 30%대가 하락한 25,250원으로 34만원대의 삼성전자 등 동종 반도체업계중에서는 저가주임.-한편 작년 9월 이후 코스닥시장내 정보통신, 인터넷주식의 급등과 함께 거래소에서도 정보통신, 인터넷 등 전기, 전자업종의 주식이 대거 상승세를 보였으며 KOSPI대비 전기전자업종의 상대수익율이 상승세를 보여 3.25일에는 +80%대로 KOSPI지수보다 훨씬 많이 상승하여 거래소전체 주가하락의 버팀목 역할을 담당하였음. 그러나 현대전자의 경우 작년 10월이후 전자업종 상승랠리에서 벗어나 3.24일 기준 7.7%로 동종타사에 비하여 덜 상승하여 추가 상승가능성이 높다는 점에서도 매수를 추천함.