<중앙시평>환율변동과 경기변동

중앙일보

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최근 많은 사람들은 정부가 발표한 경제성장률과 체감경기간에 큰 차이를 느끼고 있다.정부가 발표한 실질경제 성장률은 95년 8.9%에 이어 96년에도 7.1%였다.그런데도 많은 사람들은 지난해에 경기가 훨씬 더 급속히 악화됐다고 믿고 있다.왜 이런 차이가 발생하는 것일까. 어떤 사람들은 이런 차이를 재고(在庫)투자로 설명하고 있다.팔다가 안 팔린 물건들은 재고로 쌓이게 되는데 통계상으론 이것이 재고투자로 취급되고 실질경제 성장률 계산에 포함되기 때문이라는 것이다.물론 이것도 이유중 하나다.

원貨절하 성장률 낮춰 그렇지만 이러한 차이를 느끼게 하는 보다 큰 이유는 원화의 평가절하가 사실상 소득의 해외유출(流出)을 초래하기 때문이다.우리 경제는 소규모 개방경제고 수출입이 우리 경제에서 차지하는 비중이 크다.이 상황에서 원화의 평가절하는 소득의 해외 유출을,그리고 평가절상은 소득의 국내 유입(流入)을 가져온다.

96년중 원화는 연평균 4.2% 평가절하됐고 수입액은 1천4백35억달러를 기록했다.경제 전체적으로는 원화 평가절하의 결과로 4조8천억원에 달하는 수입결제액을 추가 부담한 것으로 계산되고 이는 96년 경제성장률을 대략 1.4% 낮추는 효과를 가져온다.반면 95년에는 원화가 연평균 4.2% 평가절상됐고 이는 95년 경제성장률을 사실상 1.4% 높이는 효과를 가져온다.

이러한 현상에서 우리는 몇가지 시사점을 찾아낼 수 있다.먼저 수출입이 경제에서 차지하는 비중이 큰 상태에서 경기상승시 원화가치가 상승하고 경기하강시 원화가치가 하락할 경우 국내 실질 경기변동의 폭은 실질경제 성장률의 차이보다 더욱 확대된다는 점이다.

그렇다면 경기상승시에 이에 맞춰 기업을 과도하게 확장할 경우

경기후퇴시에 그 어려움이 더욱 커질 것이다.특히 우리나라 기업들과 같이

재무구조가 취약할 경우 더욱 그러하다.95년말 현재 30대 기업의 평균

자기자본 비율이 22%,그리고 5대 기업의 경우 24%정도로 우리나라

대기업들의 재무구조는 다른 국가에 비해 매우 취약하다.

현재 어려움을 겪는 진로그룹은 자기자본 비율이 4%이며 10% 미만인 기업도

몇개 있다.재무구조가 취약한 대기업들은 경기상승시 우선 재무구조를

개선하는 노력을 해야 할 것이며 만약 무리하게 기업을 확장한다면 그만큼

스스로 화를 자초하게 될 것이다.

국제간 자본이동을 감안할 때 지금과 같은 경기상승과 원화의

평가절상,그리고 경기하락과 원화의 평가절하와 같은 추세는 우리나라가