개미 호주머니 털어 빚 갚나…논란의 유상증자

CJ·SK이노베이션 등 대기업의 잇따른 유상증자에 대한 후폭풍이 거세지고 있다. ‘주주 주머니 털어 빚 갚는다’는 비판도 나온다. 회사채 발행이나 은행 대출 등 이자를 부담하는 방식 대신 주식 시장에서 기존 주주 지분을 희석하는 손쉬운 방식을 택한다는 비판이다. 시장의 냉담한 반응에 주가도 연일 급락세다.

김영옥 기자

3일 유가증권시장에서 CJ CGV는 전 거래일보다 1.08% 오른 9400원에 마감했다. 지난달 20일 1만4500원이었던 주가는 1조원대 유상증자를 발표하자 급락해 10거래일 만에 30% 떨어졌다. 지난달 23일 1만원 아래로 내려간 주가는 9000원대에 머물고 있다.

지난달 23일 1조원대 유상증자를 발표한 SK이노베이션의 주가도 내리막을 탔다. 지난달 23일 18만2600원이었던 SK이노베이션 주가는 3일 16만3500원까지 내려왔다.

김영옥 기자

유상증자는 새로운 주식을 발행해 자본을 늘리는 것이다. 통상 시가보다 낮게 발행되는 데다, 신주 발행으로 주식 수가 늘어나 기존주주의 지분이 희석되는 만큼 주가에는 ‘악재’로 여겨진다.

유상증자가 주가에는 악재이긴 하지만, 최근 유독 시장의 반응이 냉담한 것은 유상증자의 ‘목적’ 탓이다. 투자나 신사업 추진보다는 ‘빚 갚기’를 위한 증자란 시선 때문이다.

김영옥 기자

실제로 SK이노베이션은 지난달 23일 1조1777억원 규모의 주주배정 후 실권주 일반공모 방식의 유상증자를 추진한다고 밝혔는데, 이 중 3500억원(30%)을 채무 상환에 쓰겠다고 밝혔다.

CJ CGV도 지난달 20일 총 1조200억원 규모의 유상증자를 결정했다. 5700억원은 주주배정 후 실권주 일반공모 방식이며, 4500억원은 모회사인 CJ를 상대로 한 제3자 배정 유상증자다. 일반 공모한 자금 5700억원 중 67%에 해당하는 3800억원은 단순 채무 상환용이다.

기업이 자금을 조달하는 방식은 여럿이다. 은행 등 금융회사 등에서 빌리거나 채권을 발행할 수 있다. 이런 방식은 모두 이자 비용을 지불해야 한다. 하지만 유상증자는 주식시장을 통해 이자 비용을 들이지 않고 자금을 조달할 수 있다. 대신 부담은 기존 주주가 지게 된다. 지분 희석에 따른 주가 하락을 떠안게 되는 것이다.

이런 까닭에 대출 금리도 오르고 채권 발행도 어려운 상황에서 돈 한 푼 들이지 않고 기업이 자금을 확보하기 위해 유상증자를 택한다는 지적이 나온다. 한 투자자는 온라인 종목토론방에 “결국 개미 호주머니 털어 빚을 갚겠다는 것”이라고 불만을 토로했다.

유상증자는 급증하고 있다. 3일 한국거래소에 따르면 지난 6월 유가증권시장에서는 10건의 유상증자 공시(정정공시 제외)가 나왔다. 유상증자로 조달한 자금은 총 2조2082억원으로 전년 동월(3343억원)보다 7배가량, 전달(1513억원) 대비 10배 넘게 증가했다.

유상증자 목적을 살펴보면 채무상환자금 목적(8040억원)이 가장 높은 비중을 차지해 신사업 투자보다는 빚을 갚기 위해 유상증자를 활용하는 경향이 강하다.

김규식 한국기업거버넌스포럼 대표는 CJ CGV 유상증자에 대해 “부채 상환 등을 위한 대규모 유상증자를 추진하는 것은 부실 경영의 책임을 회피하고 그 책임을 결국 주주에게 전가하며 기업과 주주가치를 심각하게 훼손하는 조치”라고 비판했다.

CJ CGV가 현물출자 방식으로 유상증자에 나서며 투자자의 비판이 더 커지고 있다. CJ CGV의 모회사인 CJ는 이번 유상증자에 600억원만 출자하고, 대신 자회사 CJ올리브네트웍스를 현물 출자해 현금 유출을 최소화하는 방안을 택했다.

심혜섭 변호사는 “미국이었다면 기존 주주의 이익을 일방적으로 훼손하는 유상증자를 결정한 이사회를 상대로 한 주주대표소송이 진행됐을 것”이라며 “상법상 회사에 손해가 있을 때만 소송을 할 수 있는 한국에서나 일어나는 일”이라고 말했다.

김연주 기자 kim.yeonjoo@joongang.co.kr