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'폭탄 뇌관' CS 떠안았다…UBS 신용등급 전망, 안정적→부정적

중앙일보

입력

업데이트

“UBS가 크레디트스위스(CS) 인수를 실행하는 과정에서 위험이 예상된다”

세계적인 신용평가사 스탠더드앤드푸어스(S&P)는 스위스 최대 은행인 UBS의 신용 전망을 하향 조정하면서 이렇게 평가했다. UBS의 CS 인수 과정에서 드러나지 않은 CS의 손실이 UBS 재무건전성에 악영향을 끼칠 수 있는 등 향후 인수 과정이 순탄치 않을 수 있다는 전망이 나온다.

스위스 최대은행 UBS. 사진 신화통신 연합뉴스.

스위스 최대은행 UBS. 사진 신화통신 연합뉴스.

S&P는 20일(현지 시간) UBS의 신용 등급 전망을 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 조정했다. UBS의 CS 인수는 ‘금융 명가’에서 글로벌 경제의 뇌관으로 전락한 CS의 위험 요인도 껴안고 간다는 것을 의미해서다. S&P는 “CS의 규모와 취약한 신용도, 투자은행 업무의 상당 부분을 축소하며 발생하는 복잡성으로 인해 통합된 그룹의 경쟁력이 약화할 수 있다”라며 “구조조정이나 소송 비용 등으로 인해 재무 목표를 달성하지 못할 수도 있다”고 평가했다. 다만 신용 등급은 기존 장기 ‘A-’, 단기 ‘A-2’를 유지했다.

앞서 UBS는 지난 19일 스위스 2위 규모 은행인 CS를 30억 스위스프랑(32억 달러·약 4조원)에 인수한다고 밝혔다. 인수가는 CS의 시가총액(지난 17일 기준 74억 스위스프랑·약 10조원)의 절반에도 못 미친다. 위기 확산을 막으려는 스위스 금융당국 주도로 UBS는 경쟁자를 헐값에 사들여 결과적으로 규모를 키우게 됐다. 투자 규모는 기존 3조4000억 달러(약 4500조원)에서 5조 달러(약 6500조원) 규모로 불어나게 된다. UBS는 “두 은행을 합치면서 5조 달러 이상의 총 투자 자산과 비즈니스가 창출될 것으로 예상한다”며 “이는 글로벌 자산 관리기업으로서의 입지를 더욱 강화할 것”이라고 밝혔다.

그래픽=김경진 기자 capkim@joongang.co.kr

그래픽=김경진 기자 capkim@joongang.co.kr

하지만 이런 인수 효과에 이르기까지 순탄한 여정이 되기는 어렵다는 전망이 나온다. 이번 인수가 UBS에 장기적인 호재지만 불확실성이 커서다.  스위스 자산운용사 ‘본토벨(Vontobel)’의 안드레아스 벤디티 애널리스트는 “이번 인수는 거래 성사가 빠르게 마무리돼야 하는 특성상 UBS가 CS의 파생상품 포트폴리오 등 자산에 대한 심층적인 실사를 진행하지 못했을 것”이라며 “CS내의 위험 자산을 줄이는 것이 UBS의 가장 큰 도전이 될 것"이라고 말했다.

CS의 투자사업 부문도 축소될 것으로 예상된다. 인력 조정도 불가피할 전망이다. 미국 투자은행 제프리스의 한 분석가도 미국 CNBC 방송에 출연해 “UBS는 CS 인수로 인해 운영·중재·자본 측면에서 여러 리스크를 감수하게 됐다”고 짚었다.

여기에 스위스 금융당국이 160억 스위스프랑(약 22조5000억원) 규모의 CS 발행 신종자본증권(AT1)을 모두 상각 처리한 데 따른 후폭풍도 이어지고 있다. 해당 채권의 가치가 ‘0’이 되는 것인데, 다른 AT1까지 위험채권으로 전락하면서 ‘본드런(연쇄 채권 매도)’ 가능성마저도 제기된다. 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 글로벌 AT1 규모는 2750억 달러(약 360조원)에 육박한다.

아르비온투자그룹의 마크로 팹스트 최고투자책임자(CIO)는 로이터에 “AT1은 훨씬 더 문제가 많은 자산 등급이 됐다”며 “현재 중대한 신뢰 위기를 겪고 있다”고 지적했다. 모승규 신한투자증권 연구원은 “스위스 금융당국은 CS의 자본을 강화하고 유동성 문제를 해소하기 위해 AT1 상각을 강제했지만, 이로 인해 유럽 은행뿐만 아니라 취약성이 높은 신흥국의 AT1 시장 약세가 당분간 이어질 수 있다”고 짚었다.

한편, 이번 계약에서 CS의 모든 주주는 22.48주당 UBS 1주를 받게 된다. CS 주주들에게는 보상이 있는데, AT1 투자자는 한 푼도 건지지 못하게 된 것이다. 이에 일부 투자자가 소송 채비에 나섰다는 보도가 나왔다. 로이터에 따르면 미국 로펌 ‘퀸 이매뉴얼 어콰트 앤드 설리번’은 CS AT1 보유자와 스위스·미국·영국 변호사들이 AT1 가치가 전액 상각 처리된 것과 관련한 법적 조치에 대해 논의 중이다.

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